Risikopionier (eBook)

Finanzgenie freisetzen, das Erbe von William Sharpe freischalten

Fouad Sabry (Autor)

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2024 | 1. Auflage
205 Seiten
Eine Milliarde Sachkundig [German] (Verlag)
978-0-00-055258-7 (ISBN)

Infos

Wer ist Risikopionier

William Forsyth Sharpe ist ein amerikanischer Ökonom. Er ist STANCO 25-Professor für Finanzen, emeritierter Professor an der Graduate School of Business der Stanford University und Träger des Nobelpreises für Wirtschaftswissenschaften im Jahr 1990.

Wie Sie davon profitieren werden

(I) Einblicke in Folgendes:

Kapitel 1: William F. Sharpe

Kapitel 2: Finanzen

Kapitel 3: Finanzen Wirtschaftswissenschaften

Kapitel 4: Kapitalanlagepreismodell

Kapitel 5: Harry Markowitz

Kapitel 6: Moderne Portfoliotheorie

Kapitel 7: Portfolio (Finanzen)

Kapitel 8: Armen Alchian

Kapitel 9: David Dodd

Kapitel 10: Investmentmanagement

Kapitel 11: Roger G. Ibbotson

Kapitel 12: Vermögenspreisgestaltung

Kapitel 13: Moses Abramovitz

Kapitel 14: Postmoderne Portfoliotheorie

Kapitel 15: Jack L. Treynor

Kapitel 16: Portfoliomanager

Kapitel 17: Eduardo Schwartz

Kapitel 18: Portfoliooptimierung

Kapitel 19: Abwärtsrisiko

Kapitel 20: Renditebasierte Stilanalyse

Kapitel 21: Bruno Solnik

Für wen dieses Buch gedacht ist

Profis, Studenten und Doktoranden, Enthusiasten, Hobbyisten und diejenigen, die über das Grundwissen oder Informationen über Risk Pioneer hinausgehen möchten.

 

 

Textauszug

Kapitel 3: Finanzökonomie

Die Finanzökonomie ist das Teilgebiet der Volkswirtschaftslehre, das durch einen "Fokus auf monetäre Aktivitäten" gekennzeichnet ist, bei dem "Geld in der einen oder anderen Form wahrscheinlich auf beiden Seiten eines Handels erscheint". Er konzentriert sich auf die Wechselbeziehungen zwischen finanziellen Variablen wie Aktienkursen, Zinssätzen und Wechselkursen im Gegensatz zu realwirtschaftlichen Variablen. Die Schwerpunkte liegen in den Bereichen Asset Pricing und Corporate Finance; die erste aus der Perspektive der Kapitalgeber, d.h. der Investoren, und die zweite aus der Perspektive der Kapitalnutzer. Damit bildet es die theoretische Grundlage für den Großteil des Finanzwesens.

Das Thema konzentriert sich auf "die Allokation und den Einsatz wirtschaftlicher Ressourcen über Raum und Zeit in einem unsicheren Umfeld". Es konzentriert sich auf die Entscheidungsfindung unter Unsicherheit im Kontext von Finanzmärkten, die daraus resultierenden Wirtschafts- und Finanzmodelle und -prinzipien sowie die Ableitung überprüfbarer oder politikrelevanter Implikationen aus akzeptablen Annahmen. Somit umfasst sie auch eine formale Untersuchung der Finanzmärkte selbst, einschließlich der Mikrostruktur des Marktes und der Marktregulierung. Als Grundlagen dienen Mikroökonomie und Entscheidungstheorie.

Die Finanzökonometrie ist das Teilgebiet der Finanzökonomik, das ökonometrische Methoden zur Parametrisierung der identifizierten Zusammenhänge verwendet. Die Finanzmathematik ist mit der Finanzökonomie insofern verwandt, als sie die mathematischen oder numerischen Modelle, die von der Finanzökonomie vorgeschlagen werden, ableitet und erweitert. Im Gegensatz zum mikroökonomischen Fokus der Finanzökonomik ist die monetäre Ökonomie primär makroökonomischer Natur.

Die Untersuchung, wie rationale Anleger die Entscheidungstheorie auf das Investmentmanagement anwenden würden, steht im Mittelpunkt der Finanzökonomie. Das Fach basiert somit auf den Grundlagen der Mikroökonomie und leitet daraus einige wichtige Schlussfolgerungen für die Anwendung der Entscheidungsfindung unter Unsicherheit auf die Finanzmärkte ab. Das fundamentale Theorem des Asset Pricing, das die Bedingungen für eine arbitragefreie Asset Pricing liefert, leitet sich aus der zugrundeliegenden ökonomischen Logik ab. Die Hilfsformeln ergeben sich direkt.

Die Konzepte des Barwerts und der Erwartung liegen der gesamten Finanzökonomie zugrunde.

Berechnung des Barwerts

ermöglicht es dem Entscheidungsträger, die Cashflows (oder andere Renditen), die der Vermögenswert in der Zukunft erwirtschaften wird, zu einem einzigen Wert zum fraglichen Zeitpunkt zu aggregieren und somit zwei Möglichkeiten leichter zu vergleichen; Dieses Konzept dient als Grundlage für finanzielle Entscheidungen.

Die unmittelbare Erweiterung besteht aus der Kombination von Wahrscheinlichkeiten und Barwert, was zum Erwartungswertkriterium führt, das den Vermögenswert in Abhängigkeit von den Beträgen der erwarteten Auszahlungen und den Wahrscheinlichkeiten ihres Eintretens festlegt.

und

beziehungsweise.

).

Das heißt, da Individuen einen größeren Wert aus einem zusätzlichen Dollar ziehen, wenn sie relativ arm sind, und weniger Wert, wenn sie relativ wohlhabend sind, ist der Nutzen eines zusätzlichen Dollars proportional zum sozioökonomischen Wert einer Person. Die Strategie besteht darin, die Gewichte, die den verschiedenen Ergebnissen ("Staaten") zugewiesen werden, entsprechend zu "anpassen".

.

Siehe Preis der Gleichgültigkeit.

(Einige Anleger mögen eher risikofreudig als risikoscheu sein, aber es gilt die gleiche Argumentation).

In diesem Fall kann die Wahl unter Unsicherheit als Maximierung des erwarteten Nutzens beschrieben werden. Formal besagt die Hypothese des erwarteten Nutzens, dass, wenn bestimmte Axiome erfüllt sind, der subjektive Wert, der mit einem Glücksspiel eines Individuums verbunden ist, die statistische Erwartung dieses Individuums an die Bewertung der Ergebnisse dieses Glücksspiels ist.

Verschiedene Inkonsistenzen, die im Rahmen des Erwartungswerts beobachtet wurden, wie das St. Petersburger Paradoxon und das Ellsberg-Paradoxon, inspirierten diese Ideen.

Die Konzepte der arbitragefreien, der "rationalen" Preisgestaltung und des Gleichgewichts werden dann mit den oben genannten kombiniert, um eine "klassische" Finanzökonomie zu erzeugen.

Die rationale Preisannahme ist, dass die Preise von Vermögenswerten (und damit auch die Preismodelle von Vermögenswerten) den arbitragefreien Preis des Vermögenswerts widerspiegeln, da jede Abweichung von diesem Preis "arbitriert" wird. Diese Annahme ist grundlegend für die Preisgestaltung von derivativen Instrumenten und ist nützlich für die Preisgestaltung von festverzinslichen Wertpapieren, insbesondere Anleihen.

Im Allgemeinen ist das wirtschaftliche Gleichgewicht ein Zustand, in dem wirtschaftliche Kräfte wie Angebot und Nachfrage ausgeglichen sind und sich die Gleichgewichtswerte wirtschaftlicher Variablen ohne äußere Einflüsse nicht ändern. Das allgemeine Gleichgewicht untersucht das Verhalten von Angebot, Nachfrage und Preisen in einer gesamten Volkswirtschaft mit mehreren oder vielen interagierenden Märkten, indem versucht wird, die Existenz einer Reihe von Preisen nachzuweisen, die zu einem globalen Gleichgewicht führen. (Dies steht im Gegensatz zum partiellen Gleichgewicht, bei dem nur einzelne Märkte analysiert werden.)

Wenn Marktpreise keine profitable Arbitrage zulassen, d.h. wenn sie einen arbitragefreien Markt bilden, werden diese Preise auch als Arbitrage-Gleichgewicht bezeichnet. Dies kann intuitiv verstanden werden, wenn man bedenkt, dass die Preise bei einer Arbitragemöglichkeit wahrscheinlich schwanken und sich daher nicht im Gleichgewicht befinden. Daher ist ein Arbitrage-Gleichgewicht eine Voraussetzung für ein allgemeines wirtschaftliches Gleichgewicht.

Die formale Erweiterung dieser Idee, des fundamentalen Theorems der Preisbildung von Vermögenswerten, zeigt, dass dort, wo die Märkte wie beschrieben und zusätzlich (implizit und entsprechend) vollständig sind, finanzielle Entscheidungen getroffen werden können, indem ein risikoneutrales Wahrscheinlichkeitsmaß konstruiert wird, das dem Markt entspricht.

Es gibt einen Preis für jeden Vermögenswert in jedem möglichen Zustand der Welt,

Daher kann die gesamte Menge möglicher Wetten auf zukünftige Weltzustände mit vorhandenen Vermögenswerten konstruiert werden (unter der Annahme, dass es keine Reibung gibt): im Wesentlichen gleichzeitig für n (risikofreie) Wahrscheinlichkeiten gelöst werden,

, wenn n Kosten gegeben sind.

Ein vereinfachtes Beispiel finden Sie unter Rationale Preisgestaltung § Risikoneutrale Bewertung, bei der die Wirtschaft nur zwei mögliche Zustände hat – nach oben und nach unten – und bei der

und

(=

) sind die beiden entsprechenden Wahrscheinlichkeiten und schließlich die resultierende Verteilung oder "quantifizieren".

Arbitrage-Argumente erleichtern die formale Ableitung. Die Analyse wird häufig unter der Annahme eines repräsentativen Akteurs durchgeführt, wobei im Wesentlichen alle Marktteilnehmer, "Agenten", als identisch behandelt werden (oder zumindest, dass sie so handeln, dass die Summe ihrer Entscheidungen der Entscheidung eines einzelnen Individuums entspricht), was zu mathematisch lösbaren Problemen führt.

Mit dieser Maßnahme entspricht die erwartete, d. h. erforderliche Rendite eines Wertpapiers (oder Portfolios) der risikofreien Rendite zuzüglich einer "Risikoanpassung". Dieser Ansatz stimmt mit dem vorhergehenden überein, aber die Erwartung basiert auf "dem Markt" (d.h. arbitragefrei und daher per Theorem im Gleichgewicht) und nicht auf individuellen Präferenzen.

In Fortführung des Präzedenzfalls werden bei der Preisgestaltung eines derivativen Instruments die erwarteten Cashflows in den Aufwärts- und Abwärtszuständen berücksichtigt.

und

werden multipliziert mit

und

und werden dann mit dem risikofreien Zinssatz abgezinst; nach der zweiten Gleichung.

Bei der Preisbildung ist ein "fundamentaler" Faktor entscheidend, der dem Musikinstrument (im Gleichgewicht) zugrunde liegt, im Gegensatz dazu, Bei der Diskontierung ist eine risikoadäquate Prämie gegenüber der risikofreien erforderlich, wobei im Wesentlichen die erste Gleichung mit

und

kombiniert.

Im Allgemeinen kann diese Prämie durch das CAPM (oder Erweiterungen) abgeleitet werden, wie unter § Unsicherheit zu sehen sein wird.

Die Unterscheidung wird wie folgt beschrieben: Der Wert des Derivats wird (muss) zum risikofreien Zinssatz steigen, und sein Wert muss dann, so die Argumentation des Schiedsgerichts, proportional reduziert werden; im Falle einer Wahl, Dies wird durch die "Herstellung" des Instruments aus dem Basiswert und einer risikofreien "Anleihe" erreicht. siehe Rationale Preisgestaltung § Delta-Absicherung (und § Unsicherheit unten).

Wenn der Basiswert selbst bepreist ist, ist eine solche "Herstellung" offensichtlich nicht möglich, da das Instrument "fundamental" ist.

im Gegensatz zu "Derivat" – und dann ist eine Risikoprämie erforderlich.

Das Risiko- und Portfoliomanagement verwendet (in der Regel) die physische (oder tatsächliche oder versicherungsmathematische) Wahrscheinlichkeit, die mit "P" gekennzeichnet ist, während die Derivatebewertung die risikoneutrale Wahrscheinlichkeit (oder Arbitrage-Preiswahrscheinlichkeit) verwendet, die mit "Q" gekennzeichnet ist. Wie in den vorhergehenden Gleichungen werden Kleinbuchstaben in bestimmten Anwendungen...

Produkt-Details

• Erscheint lt. Verlag: 20.4.2024
• Übersetzer: Daniel Hueber
• Sprache: deutsch
• Themenwelt: Wirtschaft
• ISBN-10: 0-00-055258-5 / 0000552585
• ISBN-13: 978-0-00-055258-7 / 9780000552587